科华恒盛(002335)：九成业务来自“UPS电源”细致划分领域龙头请密切关注

  厦门科华恒盛股份有限公司是一家以研究电力电子技术为核心的高科技企业，是中国本土最大的高端不间断电源制造商与提供商、UPS行业四大品牌之一。2010年1月上市后，公司整体业务转向以UPS为主导的电力能源领域并延伸出能源与光伏业务，同时在发展过程中布局数据中心业务并进一步扩展到以数据中心和地基为基本架构的云基础业务，为了解当前公司转型情况和未来变革，小编来到了公司2016年年度股东大会的现场。

  科华恒盛主要经营业务收入当中，九成以上的收入来自高端电源。高端电源客户除了常规的用电与电力安全的需求外，在数据、机房、服务器乃至互联网云系统都需要科华恒盛的硬件介入与技术介入，因此随着能源市场和互联网云的发展，科华恒盛也自然而然地在能源和互联网行业获取了属于自己的业务领域。

  早期，公司这两方面的业务介入形式更多是UPS为主，近几年公司逐步落实布局和资本运作准备，并在近两年确立了UPS、能源、云基础的三大业务体系。其中，随着网络市场的发展，尤其是公司在数据中心领域的开发投入与并购运作，互联网云基础业务将在UPS业务之外给公司带来新的核心增长点并实现公司发展的策略的升级。

  通过现场股东会的交流获悉，公司传统的UPS、能源光伏类业务未来增长空间与公司管理层基于市场和政策的判断落差较大，传统版块不太可能追加新的投资，只保持稳定发展并借力进口替代趋势持续保持UPS业务的发展，目前战略上已经把云基础业务定位为公司的主要战略方向，很多资源都往上面投了。

  之前定增投资的光伏电站项目基本接近完成，未来获利方式为：部分电站转让退出，部分持有经营。因此，我们也能够准确的看出光伏业务不可能是公司的核心，只能是配合定增的一个财务投资项目，一方面能够获得定增批复，一方面能够借助2017年光伏政策底前的市场空间在原有的业务基础上实现阶段性投资收益。

  由此，从定增参与方的角度考虑，我们大家可以得出的结论是公司在云基础业务没有实现整体估值上的表现时基本上不会轻易进行定增再融资（保护第一波定增投资者利益），同时从资本运营与公司战略推进的角度看，光伏项目的投资今年肯定会大部分退出以便为现有战略运营提供更多资本支持。至于光伏项目退出规模与投资收益，我们没办法进一步获取相关信息，具体数据需要等到半年报的披露。不过从股东大会报表审议中提到的60%扣非净利的经营增长目标看，考虑到近三年公司高端电源业务规模的持续稳定性（营收稳定在7亿左右）并扣除今年天地祥云的云基础业务对赌利润5000万，光伏项目预计带来的净利贡献空间为2500-3000万。

  此外，从现场交流来看，目前科华恒盛所格外的重视的云基础业务的发展未来主要是两个方向，一是公司传统业务链条的深度延伸，另一个是公司数据中心专业方面技术随市场发展的深化，而这两点又与UPS业务形成协同，具体的分析读者可点击阅读原文查看，其中也包括公司未来成长空间的分析，并还有最真实的现场交流录音。

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